STARTRADER发现倘若美国总统特朗普持续推行其混乱无序的关税政策，极有可能亲手将美国经济拖入衰退的泥沼。特朗普第二任期内的 “关税统治” 预计将引发诸多不良后果，这不仅动摇了资深策略师、美股最大多头之一埃德・亚德尼(Ed Yardeni)此前的乐观预期，也让他原本对 “咆哮 2020 年代” 基准情景的展望变得黯淡无光。

在亚德尼眼中，各类关税叠加产生的综合影响，越来越有可能致使美国经济陷入滞胀。关税成本最终将由美国的外国出口商、美国进口商、美国消费者，或者由他们共同分担。其结果必然是物价攀升，企业利润率相较于没有关税时更低。经济学家们普遍认为，关税本质上是对进口商品征收的一种税，通常由进口公司支付，而进口公司往往会通过提高价格的方式，将部分甚至大部分关税成本转嫁给消费者。

亚德尼指出，特朗普如此轻易地对美国经济造成破坏，实在令人惋惜。在过去三年里，即便面对货币政策的收紧，美国经济依然展现出了极强的韧性。然而现在，消费者对于在特朗普关税政策下经济仍能保持韧性的信心正逐渐丧失。最新的数据显示，滞胀担忧已经开始侵蚀美国经济的出色表现，自 2020 年初疫情封锁以来，美国经济还未曾陷入衰退。

鉴于此，亚德尼将 “咆哮 2020 年代” 出现的概率从 65% 下调至 55%，而滞胀情景的概率则从 35% 上调至 45%。“咆哮 2020 年代” 这一乐观情景在本世纪头十年成效显著，并且在这十年的剩余时间里本应继续占据主导地位。但特朗普的关税政策极有可能在今年阻碍这一情景的实现。滞胀情景包含今年下半年美国出现轻度衰退的可能性，其中通胀上升几乎已成定局。

滞胀概率上升至 45%，这也反映出当前美国股市回调有可能演变为全面熊市。换言之，一旦经济陷入滞胀，股市大概率将进入熊市。因此，亚德尼预计标普 500 指数今年将收于 6100 点 —— 低于此前预测的 6400 点 —— 这意味着 2025 年的涨幅为 4%。在这种情况下，当前的回调在未来几个月可能会发展成熊市，随后在今年晚些时候，由于对 2026 年及 “咆哮 2020 年代” 复苏的预期，股市将再度转为牛市。此外，今年晚些时候，投资者或许会开始预期美联储将在 2026 年初降息，以应对特朗普关税政策造成的经济困局。

甚至海外股市也呈现出走弱态势，因为投资者意识到特朗普的关税政策不仅对美国经济不利，对世界上众多其他经济体同样如此。实际上，如果一些经济体对美国的出口大于从美国的进口，那么它们可能比美国更容易受到关税冲击。相较于美国，贸易对于许多经济体而言更为重要。亚德尼认为，今年年初开始的海外股市相对于美国股市的优异表现可能已经结束，因为美国 MSCI 价指数与除美国外的全球所有国家 MSCI 股价指数的比率，似乎正在从其长期上升趋势线反弹。

平心而论，股市的困境并非完全由特朗普第二任期导致。投资者一直对人工智能叙事的可持续性和可信度心存疑虑，并且越来越担忧这可能是一个即将破裂的泡沫。所谓的 “七巨头” 股票一直处于这一叙事的前沿。追踪 “科技七巨头” 的 Roundhill Magnificent Seven ETF 今年以来已下跌超过 15%，而同期针对性地排除 “科技七巨头” 的 Defiance Large Capex - Mag7 ETF 仅下跌了 0.6%。自 2024 年 11 月 29 日创下历史新高以来，标普 500 数据中心房地产投资信托指数已下跌约 22%。

与此同时，股市的 “卫士们” 对特朗普第二任期也逐渐失去信心，他们可能引发熊市。因为负面的财富效应会抑制消费者支出，尤其是即将退休的婴儿潮一代的支出，进而可能导致一场由消费者主导的衰退。然而，亚德尼表示，在通胀再次上升的情况下，这次美联储不会那么迅速地出手救市。他期望共和党人能够意识到，如果白宫继续推行引发滞胀的贸易政策，他们在国会参众两院失去多数席位的可能性正不断增加。